白电:政策效应+城镇化进程,农村市场消费渐由普及转向升级。家用空调1-10月销量同比增长43.73%;冰箱1-9月销量同比增长25.09%;洗衣机1-10月销量同比增长24.75%;前3季度,家电下乡产品销量及销售额同比分别增长1.5、2倍。乡镇市场对于中高端家电产品的需求与日俱增,消费升级明显。受益于家电相关政策极大拉动,行业步入了全面普及与升级的快速阶段。未来,1、2级市场的更新与3、4级市场的普及仍是企业的发展方向,尤其3、4级市场将成为重点发展领域;城镇化进程的加快也会拉动家电产品的需求;预计到“十二五”后期,城镇化率水平将提高到50%以上,有望推动家电等耐用消费品进入需求的快速增长阶段。
厨卫电器:“整体厨房”将改变行业竞争格局。厨卫电器1-9月销量同比增长17.28%;其中,出口同比增长29.43%,内销同比下降17.94%,出口仍对总销量贡献较大。今年烟机、灶具市场规模同比将分别增长8.7%、9.9%。预计明年该市场仍将保持稳定增长,但增速可能会有所放缓。“家电下乡”在一定程度上扶持了中小企业;高端企业则通过“整体厨房”找到了出路。在厨电一体化发展趋势下,综合性家电、专业性厨卫企业及家具企业之间将展开新一轮较量,通过横向整合资源的方式改变行业的竞争格局。
黑电:液晶电视进入调整周期,LED、3D电视份额将有所提升。LCD电视1-8月销量同比增长43.62%,其中,内销、出口同比分别增长48.51%、40.62%。由于政策因素,尤其3、4市场的渗透普及,液晶电视销量在今年上半年呈现大幅增长,但从环比变化来看,出口保持较好增长,内销却逐渐回落。国内液晶电视企业由于始终没有解决产业链上游的技术问题,并不具备核心竞争优势;今年液晶电视行业已进入调整周期,因此我们继续维持对该子行业的谨慎态度。但LED、3D电视销售比重有所提升,明年将是LED大规模普及的阶段,预计到明年年底,LED市场份额将升至80-90%;“三网融合”政策正逐渐明朗,将对智能电视市场形成推动作用,在线购物、在线支付等应用都会是未来开发重点。
节能照明:芯片产能过剩或将利好中下游封装及应用领域。LED照明产品1-8月销量41.81万台;其中内销、出口占比分别为64.10%、35.90%,行业呈现稳步增长态势。明年全球LED行业很有可能出现产能过剩状况,这会直接迫使芯片价格大幅下降,多数国内企业认为,明年2、3季度产能释放效应就会显现,对集中在中下游封装及应用领域的企业来说十分有利。目前,最具发展潜力的通用照明领域正是因为上游成本过高,企业一直不敢进入,若明年芯片产能如期释放,价格下降,反倒可加速该市场启动的步伐,届时相关企业也将直接受益。
投资建议:我们认为,“家电下乡”、“以旧换新”等政策虽在延续,但边际效果会随时间推移而逐步递减,行业将从外力推动转为内生增长。2011年,相较1、2级市场的更新换代,3、4级市场的消费普及与升级更具潜力,或将成为拉动行业需求的主要动力。但风险同时存在,如通胀压力不但会影响上游原材料成本上涨,也会推动人力成本增加,进而推高企业的运营成本;人民币升值对出口产生一定的不确定性。综合而言,我们谨慎乐观看待明年行业总体运行态势,维持行业“强于大市”评级。看好白电及其配件、节能照明子行业的中长期投资机会。
重点关注公司:美的电器、小天鹅A、三花股份、禾盛新材、浙江阳光、国星光电、德豪润达。信达证券股份有限公司
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